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每经热评|融资融券标的扩围 应解决两者不平衡发展问题
发布时间:2022-10-24 09:18:34纪荔雨来源:
每经特约评论员 熊锦秋
近日,上交所将主板融资融券标的股票数量由现有的800只扩大到1000只,深交所将注册制股票以外的融资融券标的股票数量由现有800只扩大到1200只,上述调整将自10月24日起实施。笔者认为,两融标的扩围有利于完善市场机制,同时还需进一步解决融资与融券两者不平衡问题,防范化解市场风险。
对于目前两融实施细则规定的两融标的筛选方法,笔者认为有完善必要。比如深交所规定最近三个月内出现“日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%;波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上”等情形的,不得作为两融标的。这些规定或许是为了防范标的过度波动风险,然而,融资融券的一个重要作用,本来就是要以市场的力量纠正市场过度波动,跌多了投资者愿意融资买入,涨多了则愿意融券卖出,若只有那些四平八稳走势的股票才能两融,那两融的作用和意义就大打折扣,建议废除这些排除情形。
截至10月20日,沪深两市融资余额为14509.55亿元、融券余额为1048.35亿元,两融余额占A股总市值的2%左右,融券余额在两融业务中的占比接近7%。融资量远高于融券量,这与A股市场投资者习惯做多、市场融券的券源有限等有关。
融资杠杆不宜过度使用。2015年期间融资余额最高占流通市值的4.2%,加上大量场外配资涌入场内,借钱炒股比例达到相当高的程度,这是导致当时股市大幅波动的一个重要原因,加大了股市的投机赌博性质。过度融资杠杆的使用,投资者要为此额外背负更多的利息负担,一旦市场暴跌券商也难收回应得利息。
目前券商的融资杠杆多为1比1(融券卖出杠杆为1比2),相比当初券商融资杠杆率有所下调,而场外配资已经明确为非法性质,市场融资风险基本得到控制。将来市场也可能再次过热,加上两融标的扩围,融资比例也可能再次抬升,监管部门以及交易所可以采取逆周期调节的方式。另外对融资融券标的证券范围、可充抵保证金证券范围和折算率等也可实施逆周期调节、动态调整。
从投资者角度而言,要慎用融资杠杆。一方面融资需要支付融资利息,一般融资年化利息8%左右;另一方面,投资者对证券走势也可能看走眼,如果大幅下跌,就将放大亏损。如果券商严格遵循警戒线、平仓线等制度,投资者若不能及时补仓,就将被强制平仓,根本就没有持股等待解套的机会,形成事实亏损。
融券做空机制应进一步完善。制约融券业务发展的最大痛点,就是融券来源有限,目前融券来源,除了券商自有资金购入的证券之外,就是证金公司的转融券。沪深主板规定,转融通证券出借交易试点期间,证券出借人仅限于机构投资者,自然人股东不得出借。科创板在这方面稍微有所突破,丰富了融券的来源,券源扩大至公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及IPO战略投资者,主要包括无限售流通股以及战略投资者承诺持有期限内的股票。
笔者建议,主板可借鉴科创板的转融通做法,同时应允许和鼓励大股东适度出借证券(包括以自然人账户持有),甚至允许散户出借证券给证金公司,作为市场融券来源。通过引导融券交易发展到一定程度,就可充分发挥融券做空机制,以市场的力量,对题材概念乱炒、市场过热等现象进行有效调节。
每日经济新闻
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