风口掘金丨三季度白酒股基金超配幅度加大，估值回落龙头布局价值进一步凸显

南方财经全媒体 资讯通研究员 彭卓 实习生姜宛妤 综合报道

11月2日，白酒板块低开高走，早盘经历震荡，午后异动拉升，南财金融终端主题库显示，收盘白酒概念上涨1.18%。成分股中，酒鬼酒涨超7%，顺鑫农业、舍得酒业、泸州老窖等跟涨。

图片来源：南财金融终端

白酒行业三季报增速仍稳健

华安证券指出，白酒三季报出炉，整体表现韧性十足，收入同比增长16.3%，利润端加码弹性，同比增长21.3%。其中高端、次高端、苏徽酒、其他区域酒3季度实现收入增速为15.3%、24.6%、18.4%、-0.9%，归母净利润同比上涨18.1%、41.5%、26.0%、-23.2%，整体环比改善明显。

德邦证券指出，白酒基本面仍然没有大的问题，三季报增速依然稳健，其中不少公司有亮点。

分价格带来看，高端茅五泸稳健增长，随着国家宏观层面稳增长政策的持续发力，高端消费需求有希望逐步改善，预计后续批价不会大幅下滑。次高端第三季度快速恢复，疫情期间次高端招商速度略微放缓，但主要酒企优化经销商结构，致力于提升单个经销商收入增长，发展更加可持续。从三季报来看，疫情影响减弱后中高价位产品仍能有不错表现。

三季度白酒股超配幅度加大

安信证券统计，食品饮料整体持仓保持提升态势，白酒股持仓继续提升，超配幅度加大。根据基金重仓股中白酒持股比例口径，2022年3季度白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.92%，环比提升0.30%。白酒市值占A股（剔除银行石油石化）市值比重为6.14%，超配幅度为7.78%，超配幅度连续5个季度增大，2022年2季度的超配幅度为7.46%。

图片来源：安信证券

估值回落，龙头布局价值逐步凸显

东海证券指出，白酒板块已经进入高性价比区间。在回款稳定、库存相对合理情况下，估值回落将进一步凸显龙头布局价值。

行业方面：已过去的双节内存在分化，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理；国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成，业绩压力可控，龙头无虞，4季度市场进入去库存阶段，去库存效果对春节表现、2023年酒价影响直接，有望成为4季度股价核心动因。

公司方面：在目前三大高端基本完成全年任务基础上，结合短期控货及12月逐步进入春节前旺季来看，批价长期上行路线确定性仍较强。

投资建议

德邦证券认为，白酒行业将结构性繁荣，高端白酒配置价值明显。次高端仍处向上周期，看好确定性成长标的，重点看好改革之下品牌势能向上品牌。地产酒疫情下相对稳健，把握龙头竞争优势强化。

安信证券认为，短期而言，在悲观预期释放后，板块龙头已经具有配置或坚守的价值。重点推荐有改善的绩优标的，推荐弹性大的次高端标的。

东海证券认为，从整体上看，已公布3季度业绩酒企整体符合预期，地产酒表现稳健，继续关注确定性较高的高端白酒及地产酒龙头。

机构建议个股

• 贵州茅台（600519.SH）：公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售。国金证券认为，3季度公司收入端及利润端均保持了15%+的增速及较好的预收款、现金流。飞天前期批价回落的态势在10月中旬配额到货后已经企稳，短期供需错配因素已经消除。今年处于茅台改革持续加速兑现的一年，公司治理在稳步提升，渠道体系改革正稳步推进，渠道议价能力行业内无二。公司保持中高双位数增速仍具备基本面支撑，无需过度悲观。

• 五粮液（000858.SZ）：公司前三季度实现营收557.80亿元，同比增长12.19%，归属上市公司股东净利润为 198.89亿元，同比增长15.36%。开源证券给予买入评级，主要原因包括1）旺季动销提速，价格保持平稳；2）预收款环比增加，现金流状态良好；3）税率和期间费用率下降带来净利率弹性。

（报告来源：华安证券、德邦证券、东海证券、安信证券、国金证券、开源证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

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