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白酒怎么了?
发布时间:2022-11-07 10:28:21傅克群来源:
白酒被北上定价?
传统的认知上,白酒被认为是典型的消费品,且属于消费品中的食品饮料行业,一个特点就是需求的刚性,业绩的稳定。而业绩的稳定,就决定了白酒行业自身的性。
而当业绩稳定情况下,白酒的板块的驱动就取决于资金流了。而近期北上资金的流出成为白酒板块调整的直接催化剂。的确,白酒板块作为消费板块,蓝筹股多,又是中国资本市场特有板块,自从沪港通开通以来成为外资的香饽饽。
不过,近期由于美联储为首的海外央行开启了大幅收紧流动性的进程,北上资金压力明显,而成为白酒板块的边际卖出方。
但值得注意的是,北上并不是完全的决定因素。同样从资金流的角度,白酒在2020年期间经历了快速的估值扩张,但从北上资金来看,其配置白酒的步伐呈现明显放缓。
进一步观察可以发现,白酒指数见顶,对应的是公募发行规模高位的2021年初。换句话说,很多配置茅台的基民被套在了2021年,至今没有解套。
而北上资金同公募完全是两种投资思路:一个重配置,另一个重景气度。那么近期,白酒的景气度又怎样呢?
何为白酒的景气度?
一般而言,食品饮料很少有景气度的概念,因为景气度意味着对未来高增长的预期。而对于人而言,每天吃多数,喝多少属于刚需。比如一天3碗饭,不会因为米便宜了,就多吃几碗。
但是白酒却有着自己的特点。普通白酒价格低,必须消费品属性强,价格越往上,可选属性越强,也逐渐离开饮用的范畴。
特别是高端白酒,一直具有奢侈品的属性,因此之前不少分析师提出,茅台=LV,来提升茅台的估值。而对于茅台而言,产品的价格就是其景气度。最核心的还是其拳头产品,飞天茅台的价格。而茅台又是整个白酒板块的定价锚。
因此,对于以公募资金为首的内资而言,其核心的观察指标就是茅台、五粮液等龙头白酒的价格。可以观察到,自从9月份以来,飞天茅台的市场价格(不是1499的官方价格)持续调整。
而见闻vip的文章分析过,《从LV到Prada,奢侈品也不抗跌了》,高端奢侈品的价格当前呈现普降格局。《美国人开始“消费降级”》提出,海外消费能力面临降级压力。
而不同于其他消费品类,白酒同奢侈品最大的类似处,就是有收藏价值,且高端白酒具有随着年份增值的特点。
因此在白酒价格不断上涨过程中,由于涨价预期的形成,不少人都开始囤白酒,一方面获得涨价的收益,另方面也得到时间的价值,成为“时间的朋友”。而一旦白酒价格开始调整,就会导致社会库存的抛售,形成“降价-抛售”的白酒通胀螺旋。《买茅台喝茅台的人“跑”了?》分析过相关的价格机制。
在早期的文章《茅台酒的社会库存有多少?兼论飞天的投资属性》就分析过由于白酒的真实饮用需求本就有限,因此社会库存由于是历年的累计库存,因此体量并不低。而一旦价格预期下行,就会导致历史积累的库存发生短时间的抛售。
除了白酒的锚-茅台,自身的因素外。白酒行业的内卷也加剧了价格竞争。《贵州茅台向五粮液“要利润”?》中指出,由于谋求利润的增长,但在价格端无法提价的基础上,白酒行业纷纷扩张,但由于下游需求的稳定,导致白酒供应上量,加剧了价格压力。
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