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文化数字化东风渐起,出版产业扬帆再起航
发布时间:2022-10-20 08:25:13任霄士来源:
文化数字化带动了文化产业的基建投资,同时为中国经典文化打开了在数字内容、文旅、衍生品的商业空间。出版企业主业稳健分红可观,估值具有较大安全边际。我们认为,文化数字化战略驱动下,出版业迎来历史性转型机遇。出版公司有望依托自身资金优势和内容储备,开展IP运营等数字化创新业务,打开增长天花板。
▍出版公司业绩稳健,估值合理具备安全边际。
出版上市公司盈利水平稳定且现金充沛,根据Wind数据,以市值计前十大出版上市公司2021年营收/归母净利润平均增速分别为8.6%/12.1%,平均毛利率/净利率分别为33.8%/13.2%,货币资金和交易性金融资产占总资产平均比重为42.4%,平均现金分红率为45.9%。前10大出版上市公司股价对应PE(TTM)平均值为9.4x,PB(LR)平均值为1.0x,处于历史低位,具有较强安全边际。
▍文化数字化驱动出版产业变革。
数字化内容传播效力更强,我们测算我国数字化内容的观看时长约10,266亿小时,非数字化内容体验总时长约为1,160亿小时,数字化内容时长大概约为非数字化内容时长的10倍。但与国外成熟的数字文化产业相比,我国数字文化内容仍然具有较大差距,数字文化内容供给明显不足,特别是传统出版业数字化开发不足,短板明显。文化数字化战略推动下,出版行业优质IP有望借助数字化扩大影响力。
▍出版公司依托优势把握转型机遇。
出版产业公司拥有较强的资金实力和丰富的融合出版内容IP,在文化数字化转型方面有望取得突破。我们认为,文化数字化有望在数字化内容制作、文旅结合以及文化产品衍生等方面拓展商业化空间。根据我们测算,2026年IP数字化运营有望为出版业带来约700亿增量空间。
▍传统出版业数字化仍面临挑战。
出版业转型过程中在IP运营、管理体制、研发能力等方面仍然面临挑战。现有数字化布局较多、转型意愿强、优质IP内容储备充足的出版上市企业具备更高的上行空间和投资价值。
▍风险因素:
全球新冠疫情反复导致线下业务低于预期风险;知识产权保护不利风险;行业竞争加剧风险。
▍投资策略:
文化数字化战略驱动下,出版业迎来历史性转型机遇。出版企业主业稳健分红可观,估值具有较大安全边际,投资性价比凸显。同时有望依托自身资金优势和内容储备,开展IP运营等数字化创新业务,打开收入增长天花板。
(王冠然为中信证券传媒首席分析师)
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